财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(阅历是什么意思mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元阅历是什么意思。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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