银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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