大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次。”她称。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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