近日，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一(yī)季(jì)报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的(de不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)背景下，4只公募商品期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三(sān)成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏(xià)基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于(yú)春(chūn)节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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