核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hó萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市ng)观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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