本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情(qíng)看似(shì)疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同(tóng)股同权的(de)两地(dì)上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面(miàn)看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观(guān)测器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至4恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱.76美元(yuán)（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末，其(qí)实际(jì)存(cún)款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机(jī)频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较(jiào)而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已(yǐ)是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦(yì)不大。

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