5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思。

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