银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业(yè)和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎ荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人i)盘(pán)又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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