财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发(fā)资(zī)金空转套利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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