财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率的(de)差异，凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可(kě)能性和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营收增速2.3pct。

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