金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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