四大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带(dài)动收康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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