财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国(guó)央企的(de)严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看(kàn)不起(qǐ)的(de)那(nà)些低(dī)增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反而(ér)显(xiǎn)得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏整体回(huí)报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行股等(děng)来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银(yín)行目标(biāo)价(jià)估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝(jué)大(dà)部(bù)分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的，本身就有比较大的修复(fù)空间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(ji虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思āo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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