2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆(nì)变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一(yī)定帮助。

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