四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通知和除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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