事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思trong>CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏(sū)早(zǎo)期多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低迷、实(shí)属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞(zhì)后(hòu)指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一(yī)度相(xiāng)对(duì)低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端(duān)影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分(fēn)商品价格回落等。年初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自(zì)于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下(xià)消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别至4月的华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思3.5％和(hé)1％。终端(duān)需(xū)求(qiú)回(huí)暖带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步(bù)回升。线下消(xiāo)费活动持续(xù)改善(shàn)等或带动内生动能(néng)逐步增强，对价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)。叠加基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月(yuè)回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市(shì)，价(jià)格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原(yuán)材(cái)料链条相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格(gé)回(huí)落、上游(yóu)原材料(liào)链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽(qì)车制造、通信制造等部分(fēn)中下游制(zhì)造(zào)业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思