国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该银行运营的(de)希(xī)望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其(qí)他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时(shí)间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致(zhì)买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜其倒闭(bì)的一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银(yín)行适用(yòng)标准和的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行(xíng)的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组(zǔ)织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国(guó)就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌(wū)克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经(jīng)济(jì)放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经(jīng)济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一(yī)是(shì)考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政(zhèng)策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论是新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息(xī)会(huì)议(yì)落(luò)地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看一(yī)步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化使(shǐ)得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现(xiàn)也是(shì)易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素(sù)也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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