金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓(h狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别uǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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