私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募(mù)基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投(tó千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗u)资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规(guī)模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管(guǎn)理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募(mù)基金相(xiāng)对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(y千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗ǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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