“一带一路”对冲欧美拖(tuō)累无疑(yí)是2023年出口最大(dà)的看点(diǎn)。即(jí)使考虑去年的低基(jī)数，4月的出口增速也不赖，与韩国、越南等邻国形成鲜明(míng)对比；拉动方面，“一带(dài)一路”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美发达经济体整体偏(piān)弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在(zài)中国出口的份额约(yuē)为36.0％超过美欧日(rì)（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一路”出口(kǒu)增速(sù)保持在6％以(yǐ)上(shàng)，那(nà)么在增量(liàng)上(shàng)就(jiù)可(kě)能对冲美欧日出口的下滑，使得全年(nián)2023年(nián)全年的出(chū)口增速转正。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验(yàn)证，当前(qián)观察的中国的出口“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港口数据和韩国、越南出口通胀作为传(chuán)统(tǒng)观察中国出(chū)口增速(sù)的(de)重(zhòng)要指标，但随着中国出口结构(gòu)向“一带一路”国家转(zhuǎn)移(yí)，其对中(zhōng)国(guó)出口的指示作(zuò)用(yòng)逐渐下降。一(yī)方面，由于(yú)多数“一带(dài)一路”国家偏(piān)向内陆，汽车(chē)、火(huǒ)车等陆路(lù)运(蝴蝶会采蜜吗yùn)输(shū)占(zhàn)比和增速快速(sù)上升，导(dǎo)致港口数据与(yǔ)实(shí)际出口(kǒu)增速(sù)持续(xù)偏离，另一方面，以(yǐ)往韩国(guó)、越南出口增速(sù)与中国出口基本保持统一趋势，但由(yóu)于产品结构差(chà)异，2023年以来(lái)两者产(chǎn)生较(jiào)大背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适(shì)用性减弱(ruò)，信息的噪音和预期的(de)波动可能加大。

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝(lán)图的(de)突(tū)破口仍(réng)在于“一带一(yī)路”国家。除(chú)低基数影响之外，4月对(duì)俄出口的高增反映“一(yī)带一路”贸易(yì)持(chí)续活跃(yuè)，沿路经济带仍是我国稳外贸的(de)“抓手”。4月对东盟出口增速(sù)暂时回落(luò)，不(bù)过(guò)整(zhěng)体来看，自2022年初以(yǐ)来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速(sù)，日韩份额保持稳定。

　　产品方(fāng)面，4月出口结构继(jì)续延续“扬长(zhǎng)避短”的属(shǔ)性。中国4月汽车及机电出(chū)口金(jīn)额维持(chí)强势，增速(sù)较(jiào)3月进一步(bù)加快部分源于去年(nián)低(dī)基数原(yuán)因，不(bù)过(guò)对同比的拉(lā)动仍明显好(hǎo)于韩(hán)国(guó)，半导体出(chū)口跌(diē)幅则相较韩国(guó)更加(jiā)“温和”。从散点图看，量(liàng)价齐(qí)升的汽车(chē)出(chū)口反映海外(wài)车市较高景气(qì)度与产业链韧性仍可在一(yī)段时(shí)间内(nèi)支撑出口，而受全球(qiú)半导体周期影响，集成(chéng)电路4月出口量与价(jià)格均(jūn)偏(piān)萎缩(suō)。

　　那么，2023年出口最大的变数(shù)：“一带(dài)一路”的空间有(yǒu)多大？站在2022年年底(dǐ)，市场大多聚焦欧美经济衰退(tuì)的拖累，而聚光灯之(zhī)外“一(yī)带(dài)一路”却(què)在(zài)稳定外(wài)贸(mào)上发(fā)挥(huī)了越来越重要的作用，那(nà)么(me)如何去评估这一空间有(yǒu)多大(dà)？

　　一带一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧性可能主要来(lái)自于存量的竞(jìng)争(zhēng)——我们认为很有可能是抢占欧美日韩在这些国(guó)家的进(jìn)口份额，2018年至2022年，中国(guó)在一带(dài)一路沿线10国的(de)进口份额(é)上涨了(le)2.5％，同期欧(ōu)美日韩(hán)下降(jiàng)了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大(dà)？保(bǎo)守估计拉动2023年中国出(chū)口1个百(bǎi)分点。我们选取“一带一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占(zhàn)中国(guó)对“一(yī)带一路”沿线国家总出口的(de)70％，以(yǐ)下简称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来对标2023年10国(guó)在悲观(guān)、中性、乐观三种情形下的进口增(zēng)速情况，同时参考(kǎo)2018至2022年欧美(měi)日韩的年均下跌份(fèn)额，假设2023年10国对美欧(ōu)日韩减少的进口份(fèn)额中约(yuē)60％被中国(guó)取代。

　　结果显示，中性条件(jiàn)下，“一带一路”10国2023年拉动中国出(chū)口增速(sù)约0.97％，此(cǐ)外根据占比（10国占65国的70％），大(dà)致估(gū)算“一带一路”沿线65国拉动(dòng)我国出口增速约1.39％。

　　在全球放缓的(de)背景下，1个百分点并不少，我(wǒ)国全年出口增速可能略高于0％。对欧美日等(děng)发达经济体(tǐ)出口增速预测，思路(lù)为在中国加入(rù)世界贸易组织后、历次全(quán)球经(jīng)济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅(fú)下(xià)行(xíng)（downturn）的(de)时间(jiān)段(duàn)中(zhōng)，选出(chū)具(jù)有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义的三年，分别作为中性、乐观和悲观情景作为参考。我们(men)对于2023年(nián)的基(jī)准假设(shè)为美欧有可能在下半年陷入(rù)温和衰(shuāi)退，我们选择2009（全球(qiú)金融危机）、2016（美国紧缩后的全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡沫破裂，全球(qiú)经(jīng)济温和放缓(huǎn)）分别作(zuò)为悲(bēi)观、中性和乐观情景。根(gēn)据预测，中性(xìng)假设下，2023年(nián)欧美日(rì)韩拖(tuō)累(lèi)我(wǒ)国出口(kǒu)增速约-1.9个百分点。

　　假设对其余国家（在我国(guó)出口中约占26％）出(chū)口增(zēng)速(sù)预测按(àn)照IMF对2023年世界商品(pǐn)贸易数(shù)量增速预(yù)测即1.5％计(jì)算，并考虑价格因(yīn)素，使用IMF对我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其(qí)余国家拉动我国出口增速约(yuē)0.64个百分点。因此，中性假设下2023年我(wǒ)国(guó)出口增速约(yuē)为0.13％（图11）。

　　蝴蝶会采蜜吗g alt="4 月出口(kǒu)：“一(yī)带一路”的对(duì)冲力量有多大？（东(dōng)吴(wú)宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907728.png">

　　测算存在(zài)低估(gū)的风险，主要来(lái)自(zì)于(yú)两个方面(miàn)：数(shù)据口径差异和(hé)欧美(měi)经济(jì)体(tǐ)的“韧(rèn)性”。数据方面，各国自中国(guó)进口的数据(jù)和中国(guó)向(xiàng)各国出口的(de)数据存在差异（无论是绝对量还是增速），有(yǒu)时这一差异还较(jiào)大，一般而(ér)言(yán)中国(guó)出口(kǒu)端的(de)增速会更高，这(zhè)意味着我们基于(yú)“一带(dài)一(yī)路”国家进口数据的(de)测算是低估的；外需(xū)方面，欧美经济陷入衰退的时点存(cún)在(zài)较大的不(bù)确定性，可能在今(jīn)年(nián)下(xià)半年、也可(kě)能在明年，若后(hòu)者出(chū)现，那(nà)么2023年发达经济体对于中(zhōng)国出口的拖累可能(néng)没有那么大(dà)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：东(dōng)盟、俄罗斯及其他新兴经济体(tǐ)经济增长不及预(yù)期，对外需拉动不足。疫情二(èr)次冲击风险对出口造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超预期(qī)，对于中国出口的(de)拖累不足(zú)。

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