近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原(yuán)材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释lt="这家国产半导体产业链(liàn)公司，第二大客户(hù)竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,7妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释18.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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