银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种还在区(qū)间(jiān)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词运行，除了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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