银(yín)行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗件，说(shuō)明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(ch上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ǎng)过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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