财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(ji20分米等于多少米 20分米等于多少厘米é)构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)20分米等于多少米 20分米等于多少厘米叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品(p20分米等于多少米 20分米等于多少厘米ǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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