核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供四大灵猴的兵器叫什么名字不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng四大灵猴的兵器叫什么名字)小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢(yì)价》

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