核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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