大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大(dà)了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tínmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写g)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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