5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金(jīn)、富(fù)国(guó)基金、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价(jià)值(zhí)的(de)肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多(duō)投资机会(huì)。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例(lì)，该指(zhǐ)数(shù)在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存在差距(jù)，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是(shì)下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲(pí)软背景下，全球电子产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半(bàn)导(dǎo)体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年看到拐点的出现”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回(huí)暖。一方面(miàn)中国(guó)经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提(tí)出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企(qǐ)业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨(zhǎng)的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即(jí)将见(jiàn)底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中下(xià)旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能(néng)给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压(yā)力，但一方(fāng)面需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很(hěn)多优质(zhì)的(de)公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求(qiú)回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类历史经历了三次工业革(gé)命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人类生产力的(de)提(tí)升产生(shēng)巨大的(de)影响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互(hù)联(lián)网革(gé)命和移(yí)动(dòng)互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了影(yǐng)响，云侧变化最为(w希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思èi)显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生了改变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的(de)投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产化为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需(希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思xū)求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电子消费(fèi)品(pǐn)的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基(jī)础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增长。此外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中(zhōng)最大的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气(qì)度修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合(hé希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思)基(jī)本面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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