私募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投(tóu)资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(t咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉óu)资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的(de)，该私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确约定所投资的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确(què)私募基(jī)金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送(sò咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金的套利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金，咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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