5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释新闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下(xià)来(lái)的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股(无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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