财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(zhī)下，部分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单(dān)，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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