本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年(nián)收益消(xiāo)耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌(diē)的风(fēng)险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现(xiàn)为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际(jì)资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月(yuè)收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透(tòu)支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值(zhí)回归(guī)市场均值，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代(dài)贵州茅台成(chéng)为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询tōng)小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附(fù)近的半(bàn)年(nián)线和年(nián)线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不大。

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