5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例(lì)配售。这则小公告体现出(chū)市(shì)场对这一“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特估”的(de)行情，市场关(guān)注(zhù)度非(fēi)常高，5月(yuè)15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发行，更(gèng)成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。实际(jì)上，早在(zài)去年底及今年一(yī)季度，一些基金经理开(kāi)始调(diào)仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式(shì)等(děng)问题(tí)成为市(shì)场关注焦点，中国基金报采(cǎi)访多位(wèi)投研人士，解(jiě)析“中特(tè)估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报(bào)发行(xíng)

　　行情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内(nèi)多(duō)只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只国央企主题基金(jīn)发行，市(shì)场对此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)、央企现(xiàn)代能(néng)源等(děng)ETF也将获批(pī)发行(xíng)，更有扎堆上(shàng)报的(de)央(yāng)国企基金(jīn)在(zài)排(pái)队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成催化因素(sù)的(de)，近期银(yín)行(xíng)股大(dà)涨的(de)一个(gè)催化因素就是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主(zhǔ)题基金的(de)申报发(fā)行，我认为确实会成为(wèi)引爆(bào)行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金(jīn)面、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年(nián)，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基金(jīn)指数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企主题基金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题(tí)，这样(yàng)的布局(jú)可以更好(hǎo)支(zhī)持央国(guó)企(qǐ)的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的发行将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以来公募基金(jīn)发行整体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行情火热下将为市场带来(lái)增量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极(jí)布局(jú)央国(guó)企主题基金，一方(fāng)面是(shì)因为新一轮(lún)深化国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估”概念，央(yāng)国(guó)企(qǐ)上市公司(sī)的投资(zī)价值(zhí)凸显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将为投资者提供更(gèng)丰富的工具以参与到央国(guó)企投资(zī)。另一方面(miàn)是落实公募基金行业高质量(liàng)发(fā)展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公募基金服务资本市(shì)场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金(jīn)，提升交易(yì)活跃度(dù)，有望成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量(liàng)市场中(zhōng)变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行(xíng)情(qíng)明显，中(zhōng)特(tè)估和人(rén)工智能成为两大明(míng)显的主(zhǔ)线，而新能源等前(qián)期热(rè)门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直言，自(zì)己目前重点(diǎn)关(guān)注三大行业，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三(sān)大(dà)行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方(fāng)国资所在(zài)的行业，民营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于(yú)行业(yè)本身基本面在今年会有重大的(de)向上变化的机(jī)会(huì)，比如火(huǒ)电，会受益于煤炭价(jià)格的(de)下跌，扭亏(kuī)为盈；券商，会受益于今年市场成交量的放大，盈(yíng)利大幅(fú)增(zēng)长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的(de)推(tuī)进(jìn)，大概(gài)率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和他(tā)过去1至2年研(yán)究投资(zī)思(sī)路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半年抓住这波中特估的(de)投资(zī)机会(huì)做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底(dǐ)已开始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的(de)机会未来三年(nián)分两个阶段。”融通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就是今年(nián)以数字经济(jì)和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红(hóng)收益(yì)率极高的品(pǐn)种，将(jiāng)会迎来普(pǔ)涨性的(de)机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对(duì)国央(yāng)经营(yíng)管理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个(gè)股提前进行布局(jú)，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估(gū食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)”概念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占(zhàn)比(bǐ)明显提高。上(shàng)述(shù)数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动型基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报(bào)十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动型基金主动加仓了“中特估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年(nián)末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证(zhèng)券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主动偏(piān)股型公募基金(jīn)对港股(gǔ)央国(guó)企的持股市值(zhí)比(bǐ)重达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市(shì)值占港股持(chí)股总(zǒng)市值的(de)比重由2022年四季度(dù)的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库(kù)

　　可(kě)以说中国(guó)特(tè)色估值体系(xì)，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流(liú)程和实践(jiàn)之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专(zhuān)门(mén)构建国央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金(jīn)经(jīng)理何龙就介(jiè)绍，一(yī)方(fāng)面(miàn)，从顶层设(shè)计食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(jì)改变(biàn)研究员过去对国央企的固定思(sī)维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并(bìng)且需要利用当前国央企愿意交(jiāo)流(liú)的契(qì)机，多花精力(lì)去(qù)进行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动上，要求(qiú)研(yán)究员将自(zì)己所(suǒ)覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的(de)股票(piào)库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成(chéng)果(guǒ)，了解国央企经营思路和财务(wù)导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通(tōng)过深入学(xué)习，对“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主体持续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估(gū)”应该是在此基础上构建的(de)具有(yǒu)时代特征和(hé)中国(guó)特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不(bù)是简单套(tào)用国外(wài)的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这个概念所涉及到的行业和公司，一直(zhí)在发生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家基金(jīn)经理章恒表示，万家(jiā)基金一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也是一(yī)定能够(gòu)抓住中特(tè)估这波(bō)行情(qíng)的机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变化(huà)，也在增加相(xiāng)关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基(jī)金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践(jiàn)行中国(guó)特色的估值(zhí)体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学习领会并针对原(yuán)有的估值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应现实的需(xū)要。明确该体系的框架(jià)是第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设置指(zhǐ)标也非(fēi)常(cháng)重要，投资者(zhě)的认(rèn)可和(hé)实施是(shì)最终该体系(xì)能否(fǒu)具备长期价值的(de)基础(chǔ)。不过，他也(yě)提醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是很(hěn)大的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与(yǔ)国家战略价值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经济的支柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家战略发展发(fā)向(xiàng)，更(gèng)需要承(chéng)担(dān)社(shè)会公共责任(rèn)等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之(zhī)中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方式(shì)要充分体现企(qǐ)业(yè)的社(shè)会价(jià)值与国家(jiā)战(zhàn)略价值，目前(qián)已经形成了初步(bù)的(de)企(qǐ)业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何定价国有企业承(chéng)担社会价值(zhí)、符合(hé)国家战略发展的价值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折现为主要方(fāng)法的(de)单一价(jià)值估值(zhí)体系(xì)，转(zhuǎn)向社(shè)会整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的ESG评价体系，充分体现企(qǐ)业(yè)的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化投资部(bù)基金经理(lǐ)杨振建(jiàn)表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资(zī)委指(zhǐ)导国内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断(duàn)探索，结(jié)合国(guó)际通用规则，目前已经形成了初步的(de)企业社(shè)会(huì)价值评价体系，其中(zhōng)包(bāo)括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业上市(shì)公司环(huán)境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)、基(jī)金经理(lǐ)王帅也认为，“中特(tè)估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重(zhòng)大(dà)意义，重视稳定的现金流(liú)、持续(xù)增长(zhǎng)的(de)盈利、科技创新(xīn)对(duì)提升企业内在(zài)价值的(de)积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模型(xíng)的科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可(kě)以使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选基金经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分(fēn)析(xī)在估值思(sī)维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估(gū)值的方法和指标上(shàng)，他认为其包(bāo)括(kuò)产(chǎn)业链上下(xià)游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵向和横向上的研究(jiū)，强调政(zhèng)策优(yōu)惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场(chǎng)竞争力和可持续发展等各种因(yīn)素与企业价值(zhí)的关系。这些因素在(zài)对估值结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色的估(gū)值(zhí)体系与传统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还有估(gū)值(zhí)结论和估值(zhí)判断的(de)变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精(jīng)准、更合(hé)理的(de)企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写