在(zài)华(huá)尔街经济(jì)学家和央行官员(yuán)争论美国经济是否以及(jí)何时会(huì)陷入衰(shuāi)退之际，大型基(jī)金经理们并没有坐等(děng)答案揭(jiē)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业(yè)选股人士将资(zī)金从银行等(děng)对经济敏感(gǎn)的股票中(zhōng)撤出，转而投资公用(yòng)事业和基本(běn)消(xiāo)费品等在经(jīng)济低迷时(shí)期被视(shì)为具有弹性的股(gǔ)票。

　　美国(guó)银行汇编的(de)数据显示，同时做(zuò)多和做空的对(duì)冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防(fáng)御性股(gǔ)票的比例(lì)降至至少2012年(nián)以来的最低水平。对于只(zhǐ)做多的基金经理(lǐ)来说(shu钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ō)，他(tā)们对周期性(xìng)公司(这些公司的命运(yùn)取决于商业(yè)周期(qī)的起伏(fú))的相对(duì)敞口接近(jìn)2008年以来的最(zuì)低水平(píng)。

　　这(zhè)一切都突显(xiǎn)了主动(dòng)投资领(lǐng)域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低点反弹，增加(jiā)了5万亿(yì)美元的市值。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行(xíng)策略师表示(shì)，钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思主动选股者“为2009年式的衰退做好了(le)准(zhǔn)备”。

　　周期股(gǔ)相对防(fáng)御(yù)股的比(bǐ)例降至近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近对防(fáng)御股的(de)偏(piān)好(hǎo)与去年(nián)不同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住(zhù)周(zhōu)期股。这一立场表(biǎo)明，人们(men)相信美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实现(xiàn)软(ruǎn)着陆。现在，这种乐(lè)观情绪(xù)已经(jīng)消散(sàn)。

　　行业仓位(wèi)数据进一步证明，专(zhuān)业人士持续看(kàn)空股市。在美国银行4月(yuè)份对基(jī)金经理的(de)最新(xīn)调查中，现金(jīn)持有量保持在较高水平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来(lái)的(de)任何时候都更受青睐(lài)。

　　高盛(shèng)合伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离时(shí)，只(zhǐ)做多的(de)基金被迫成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的谨慎(shèn)态(tài)度与基于图表信(xìn)号配置资产的计算机驱动策(cè)略形成了鲜明对比。由于(yú)股市(shì)稳步(bù)上涨和市场(chǎng)波(bō)动性下降，趋势追(zhuī)踪基金(jīn)和波动(dòng)性目标基(jī)金等系统性(xìng)资金管理公(gōng)司近几个(gè)月增加了(le)股(gǔ)票持有量。

　　德(dé)意志银行的投(tóu)资者仓位模型最(zuì)能说明(míng)这种分歧立场。德意志银(yín)行(xíng)称(chēng)，量化基金继续抢购股票，而自(zì)由裁量(liàng)投(tóu)资(zī)者的(de)敞口已(yǐ)降至一年区间的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反弹的很大(dà)一部分归因于那(nà)些对价格不敏感的(de)量化投资者，他们别无(wú)选择，只能在股价上涨时(shí)买(mǎi)入股票。看(kàn)空者还警告(gào)称，持续数(shù)月的股市(shì)反弹是不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突破4200点(diǎn)的尝试(shì)都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变(biàn)路线(xiàn)，并退(tuì)出(chū)股市。

　　好于预期的经济数(shù)据(jù)和企业财(cái)报也提振(zhèn)股市。尽管各公司在本(běn)财报季(jì)的业绩超出预期，但目(mù)前来看，这还不(bù)足以(yǐ)让美国企(qǐ)业(yè)重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连美联(lián)储官员(yuán)也预测今(jīn)年晚些时候会(huì)出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早地为经(jīng)济衰(shuāi)退做准备而采(cǎi)取防(fáng)御措施，最终(zhōng)可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期性的行业(yè)往往(wǎng)在衰退前(qián)的6个(gè)月内表(biǎo)现(xiàn)优(yōu)异(yì)。直到真正的经(jīng)济(jì)衰退到来，防御性股票才开始大放(fàng)异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常会(huì)在下行周期结束(shù)前(qián)逆转。

　　美国银(yín)行的经济学(xué)家预计，美国(guó)经济衰退将从(cóng)第三季度开始。

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