来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉)增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制。

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