财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需(xū2l是多少斤 2l是多少kg)求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压2l是多少斤 2l是多少kg将推(tuī)动存(cún)款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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