金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、1瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢0.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待(dài)。

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