作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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