公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券(quàn)商根(gēn)据已(yǐ)申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资(zī)金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易额度的前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端(duān)控(kòng)制(zhì)、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托管行完成，解决(jué)了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证(zhèng两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音)券(quàn)公司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，该(gāi)模(mó)式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发(fā)银行(xíng)、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不(bù)具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预(yù)计(jì)相关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金、券(quàn)商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清(qīng)算模块涉(shè)及一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音