申万一级(jí)的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规(guī)模(mó)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到(dào)了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了