昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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