金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于(yú)预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复(fù)，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也(yě)一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不(bù开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗)同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地(d开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗ì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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