近(jìn)日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-11流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点96.50万流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购(gòu)。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大(dà)宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于(yú)生猪价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示美(měi)联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择(zé)机积极(jí)配置。

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