文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居(jū)民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在(zài)过去一(yī)年多时(shí)间里，居民(mín)部门(mén)积攒了一大笔超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超(chāo)额(é)储蓄能否顺利释(shì)放对判断经济(jì)和资(zī)本市场走势至关(guān)重要(yào)。这里我们尝试回(huí)答两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同比多(duō)减是不是(shì)超额储蓄(xù)释放的(de)开始？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于(yú)存(cún)款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般影响居民存款的主要有这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出(chū)、金(jīn)融(róng)资(zī)产相关收支(zhī)和房地产相(xiāng)关收支。

　　收(shōu)入增长(zhǎng)、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之(zhī)，收入(rù)减少、消费(fèi)增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提(tí)前还贷等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比(bǐ)多增(zēn殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字g)7.9万亿(yì)是居民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少购房的(de)结果（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然(rán)居民收入增速放缓并提(tí)前(qián)还贷(dài)，但因(yīn)为投资、购(gòu)房等(děng)下滑(huá)幅度更大(dà)，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和(hé)理财(cái)存款(kuǎn)化的结(jié)果。

　　一季度(dù)居(jū)民人均可支配收入同(tóng)比增长525元，理财存续规模相比于(yú)2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房抵押(yā)贷款支持(chí)证券(quàn)）条(tiáo)件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落(luò)，即居民提前还款对存款(kuǎn)的拖累相比于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和(hé)购房行为修复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一季度人均消费(fèi)支出(chū)同比增加345元（低于(yú)收入(rù)涨幅）、购房支出(chū)同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因(yīn)素的(de)规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不(bù)同在于理财市场的变化。4月居(jū)民殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字存款下滑(huá)可(kě)能的(de)原因一是居民存(cún)款理财化；二是提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为(wèi)居民收入和(hé)消费数据(jù)不(bù)足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在(zài)4月对存(cún)款的(de)影响。

　　存款回(huí)流(liú)理(lǐ)财是(shì)4月存款回落的(de)核心原因(yīn)，4月(yuè)理财存量规模(mó)环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去(qù)年10月以(yǐ)来的下行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居民(mín)增(zēng)配理财(cái)等资(zī)产(chǎn)是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回(huí)升和(hé)存款利率下滑共(gòng)同作(zuò)用的结果(guǒ)。受益于(yú)债(zhài)券(quàn)市场走强(qiáng)，今年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时(shí)期下滑的存款利率，存(cún)款对居民的(de)吸(xī)引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财(cái)规模上(shàng)看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继(jì)续增(zēng)配理财产品，存款理财化趋势有望(wàng)延续(xù)。

　　提前还贷(dài)规(guī)模扩大是(shì)存款下(xià)滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比(bǐ)于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民(mín)加大(dà)提前还贷力度一(yī)是(shì)因为首套(tào)房利率还在(zài)下降，居(jū)民提(tí)前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续降低(dī)首(shǒu)套(tào)房利率，贝(bèi)壳研究(jiū)院数据显示百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是(shì)政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压的(de)还贷业务在(zài)3、4月份办理，这会(huì)推动提前还贷规(guī)模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着理(lǐ)财市场好转，此前因居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)买房等积攒(zǎn)下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已经开始部分回流(liú)理财市(shì)场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来(lái)看，理(lǐ)财市场(chǎng)和(hé)提前还贷在后(hòu)续几个(gè)月里或继(jì)续(xù)成为(wèi)超额存款的(de)主要流向。

　　五一(yī)旅游人(rén)均消费水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表(biǎo)明当(dāng)下(xià)居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考(kǎo)虑到超额(é)储蓄的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来(lái)自(zì)消费，后续超额储蓄对消费的支(zhī)撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压(yā)的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经(jīng)有走(zǒu)弱(ruò)迹象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要(yào)流向(xiàng)。但是因为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利差，居民提前还贷(dài)行为或将(jiāng)延续(xù)。从这(zhè)个角度殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来的(de)储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率下滑(huá)的背景下或(huò)将(jiāng)继(jì)续回(huí)流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住(zhù)户存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金额在资产池未偿本(běn)金余额的占比

　　风险提示

　　地产(chǎn)销售变(biàn)动超预期(qī)，超(chāo)额储蓄释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动加(jiā)大

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