财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(p北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环íng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(x北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环íng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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