美(měi)国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国(guó)联邦债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一(yī)大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力(lì)作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国(guó)内DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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