金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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