5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)20母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理23一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企必须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理板块或是最具有确定母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(dìng)性的(de)领域之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国(guó)内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力(lì)。

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