银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能(néng银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的(de)情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度(dù)、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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