财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速(sù)上涨，是(shì)其在(zài)估值极度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年(nián)4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强来看，市(shì)场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大(dà)，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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